移動(dòng)互聯(lián)的本質(zhì)是移動(dòng)通信和互聯(lián)網(wǎng)的融合，融合過程中首先受益的是運(yùn)營商投資推動(dòng)的通信設(shè)備，然后是用戶數(shù)拉動(dòng)的軟件和系統(tǒng)集成，再后是內(nèi)容提供商的傳媒行業(yè)。2011年隨著運(yùn)營商投資加大，3G用戶數(shù)快速增長以及日漸龐大的存量用戶，整體行業(yè)景氣將加速。重點(diǎn)關(guān)注移動(dòng)互聯(lián)的子方向行業(yè)：WLAN網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、光通信、網(wǎng)優(yōu)、汽車互聯(lián)、移動(dòng)視頻、手機(jī)游戲等。主要邏輯如下：

　　全球經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)帶動(dòng)海外移動(dòng)互聯(lián)持續(xù)景氣。11年海外經(jīng)濟(jì)向上，歐美經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)的同比增速都處于周期底部，IMF最新預(yù)測對(duì)各國GDP都進(jìn)行了上調(diào)。奧巴馬政府近期宣布50億投資加快發(fā)展無線網(wǎng)絡(luò)。

　　中國移動(dòng)互聯(lián)景氣加速。移動(dòng)互聯(lián)的產(chǎn)業(yè)鏈分別是以投資增速為核心的運(yùn)營商投資拉動(dòng)和以用戶數(shù)為核心的消費(fèi)推動(dòng)。2010年電信投資增速大幅下降之后，11年投資增速將反彈。目前我國3G 用戶數(shù)累計(jì)已超過4000萬，存量用戶的消費(fèi)需求將產(chǎn)生巨大的拉動(dòng)作用。2011年移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模增速將達(dá)到78%，首次超越整體網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)(傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)+移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng))的增速71%。

　　政策扶持新一代信息技術(shù)。國務(wù)院《關(guān)于加快培育發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》將新一代信息技術(shù)列為支柱產(chǎn)業(yè)，我們測算的十年復(fù)合增長率將達(dá)19%。“新國十八號(hào)文”從財(cái)稅政策等七個(gè)方面對(duì)軟件及集成電路產(chǎn)業(yè)進(jìn)行扶持。

　　盈利周期向上。信息設(shè)備09年?duì)I業(yè)利潤創(chuàng)新高，我們認(rèn)為只是盈利周期的開始，從95年開始的互聯(lián)網(wǎng)周期的經(jīng)驗(yàn)來看，目前的利潤率才回升至當(dāng)時(shí)的底部，后續(xù)利潤率將有望進(jìn)一步提升。

　　市值占比偏低打開估值空間。目前行業(yè)市值占比的提高正在逐步反映利潤占比提高的趨勢。從相對(duì)估值來看，行業(yè)與滬深300(3211.876,-34.03,-1.05%)的相對(duì)PE為2.1倍，雖然是歷史高位，但是從美國科技股相對(duì)于標(biāo)普500的相對(duì)PE來看，目前2.1倍的相對(duì)估值是科網(wǎng)泡沫初期的水平。

　　移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的細(xì)分投資方向：通信、軟件、傳媒。

　　投資推動(dòng)的WLAN網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、光通信、網(wǎng)優(yōu)。移動(dòng)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的大規(guī)模應(yīng)用，催生的無線網(wǎng)絡(luò)和光通信設(shè)備的快速發(fā)展，以及后續(xù)的網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化及代維服務(wù)。三大運(yùn)營商從11開始大規(guī)模部署WLAN網(wǎng)絡(luò)，對(duì)現(xiàn)有數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)進(jìn)行分流，緩解移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)承載壓力。重點(diǎn)推薦三元達(dá)、華星創(chuàng)業(yè)(29.400,-1.27,-4.14%)、中興通訊(28.56,-0.44,-1.52%)、日海通訊(56.20,-1.10,-1.92%)。

　　用戶數(shù)拉動(dòng)的軟件應(yīng)用、服務(wù)。在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展周期中，中國的軟件商將從互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的跟隨策略轉(zhuǎn)變?yōu)槌揭I(lǐng)。重點(diǎn)推薦神州泰岳(52.300,0.61,1.18%)、銀江股份(25.590,0.00,0.00%)、天源迪科(28.270,-0.35,-1.22%)。

　　新商業(yè)模式下的內(nèi)容服務(wù)：傳媒。中國移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)視頻應(yīng)用市場具備“低基數(shù)與潛在的高增長”。預(yù)計(jì)10、11年手機(jī)視頻市場的規(guī)模由09年的2億元增長至7億、12億。重點(diǎn)推薦廣電信息(11.77,-0.71,-5.69%)、華誼兄弟(27.050,-0.28,-1.02%)、博瑞傳播(17.90,-0.57,-3.09%)。